作者：从失败到“复活”

就在5月9日，该法案还在相同程序性投票中以48:49遭否决，其失败主要归因于民主党内部对特朗普总统家族在加密领域潜在利益冲突的强烈担忧。但短短一周内，参议院达成妥协并提出修正版法案，最终在5月20日投票中获得60票以上支持，顺利跨过程序门槛。

本轮投票逆转的关键，在于民主党内部出现立场松动，以及行业组织持续施压。

在首次动议遭否决后，Coinbase、Circle 等加密巨头迅速行动。Coinbase CEO Brian Armstrong 首次公开表示支持该法案，并通过旗下政治行动组织“Stand With Crypto”动员平台用户联系国会议员，推动法案重审。

该组织目前已为2026年中期选举筹集逾3亿美元政治捐款，并在App内为每位议员打分。Coinbase还明确表态，如果稳定币法案不能推进，“我们就无法推进更全面的市场结构立法。”

与此同时，法案两位共同发起人 Gillibrand 和 Lummis 成功争取了数位民主党议员改变态度，Gillibrand 甚至在两轮投票中自我“反转”。

监管框架核心内容

• 限定发行资质：仅限“合格发行方”可在美国境内发行支付型稳定币，包括受监管银行的合规子公司，或经联邦批准、满足审慎标准的非银行金融机构。
  对应条款：SEC. 3(a), SEC. 5, SEC. 4(a)(7)
  
  
• 强制1:1高质量储备：所有稳定币必须由美元现金、联储账户资金、短期美债等高质量资产进行1:1全额支持，发行人需每月披露储备构成，并接受第三方审计。
  对应条款：SEC. 4(a)(1)(A–C), (3)
  
  
• 双重监管机制：发行总额不超过100亿美元的稳定币可接受州级监管，一旦超出，则必须转入联邦监管体系，确保规模与监管强度动态匹配。
  对应条款：SEC. 4(c), SEC. 6(a)(1), SEC. 7(d)
  
  
• 客户资产隔离与破产保护：禁止混用客户资金，储备资产不得被再质押，并明确稳定币持有人在发行方破产情形下拥有法定优先清偿权。
  对应条款：SEC. 4(a)(2), SEC. 4(a)(7)(B), SEC. 11
  
  
• 误导性宣传禁令：稳定币不得在品牌或营销中使用“FDIC保险”“美国政府担保”等字样，防止公众误以为其为官方法偿货币。
  对应条款：SEC. 4(e)(1–3), (9)
  
  
• 禁止收益型稳定币：无论发行主体是否为外国机构，均不得提供带利息或收益的稳定币产品，防范类金融工具变相流通。
  对应条款：SEC. 2(23)(B), SEC. 4(a)(7)
  
  
• 反洗钱与国家安全合规要求：稳定币发行人须遵守《银行保密法》，建立KYC、AML、制裁合规及风险评估机制，FinCEN被授权对相关行为实施监管。
  对应条款：SEC. 4(a)(5), SEC. 8, SEC. 13
  
  
• 高额违规处罚：未获授权擅自发行稳定币的主体，最高可被处以每日10万美元罚款，构成主观故意的，可进一步追究刑责。
  对应条款：SEC. 7(b)(5)(A-C)